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【经济数据解读】一季度经济数据出炉向好趋势

  2020年一季度GDP大幅下行6.8%,前值增长6%,受到新冠肺炎疫情的冲击,一季度经济呈现剧烈波动。

  具体来看,在国内疫情冲击最为显著的1-2月份,各项指标均出现显著下行,但随着国内疫情防控措施的不断升级,国内疫情在得到有效控制后,3月以来复工复产正有序推进,经济增长也随之呈现起色。分项来看,3月工业增速由1-2月的-13.5%回升至-1.1%,固定资产投资由-24.5%回升至-9.5%,生产恢复更为迅速,一方面,前期积压订单的加紧赶工,另一方面,基建托底经济效力显现,共同推动3月生产、投资的边际改善。

  相比之下,尽管消费同样出现降幅收窄,但其力度相对偏弱,3月社零增长由1-2月-20.5%回升至-15.8%,按消费类型来看,3月份,餐饮收入增速由-43.1%下滑至-46.8%,商品零售增速由1-2月-17.6%回升至-12%,其中可选消费拖累相对明显,尽管国内疫情缓和,但出于防范输入性疫情的考虑,减少非必要出行和聚会使得居民消费情绪的恢复仍旧缓慢。

  从一季度经济表现来看,全年增长或将更加关注结构性改善和提升增长质量的诉求上。在1-2月经济大幅放缓后,投资并未迅即逆转,政策发力更讲究可持续性,未见大水漫灌的再现,基建恢复的相对克制可见一斑。我们判断未来国内经济走势的关键变量在于海外疫情的控制以及国内政策的效用。

  一方面,海外新冠肺炎疫情的不断发酵,导致全球需求萎缩的影响更加突出,而全球产业链的高度融和使得需求萎缩不仅局限于简单的总量冲击,更可能演变为供应链断链的连锁冲击。4月8日世贸组织发布的年度贸易统计和展望报告称,“因为新冠肺炎疫情发展将可能导致全球商品贸易在2020年下滑13%到32%,贸易下降幅度可能会超过2008-2009年全球金融危机时期。”

  另一方面,逆周期政策不断加码,宽货币、宽财政政策频出。2020年以来央行已多次降准,同时公开市场7天逆回购利率、金融机构超额存准利率、MLF利率相继下调,尤其超额存准利率的上次调降还是2008年次贷危机时期,表明当前宏观局势的严峻程度并不一般,利率走廊下限未来也可能进一步打开。财政方面,政治局会议提出“适当提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券规模”等措施,以及减税降费的进一步落实,财政政策的积极有为势必带来后续信用层面的有序扩张,对经济改善将起到举足轻重的作用。

  整体而言,一季度经济已盖棺定论,全年增长形势严峻,在海外疫情冲击的不确定性下,国内逆周期政策加码势在必行,但相比大水漫灌的强刺激政策,当下政策的诉求将更趋理性,因此可能需要更为耐心的等待。

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